去年下半年以來（lái），塑料化工市場呈現諸多變化。一方麵，中（zhōng）美經貿摩擦升級，擾（rǎo）亂了塑料（liào）化工原料（liào）及製（zhì）品原有的國際貿易秩序;另一方（fāng）麵，國內聚烯烴（tīng）產能（néng）的快速擴張、安全（quán）環保監督力（lì）度的（de）加大以及地緣政治（zhì）引發的國際油價的波動等因素也加劇了市場的擔憂情緒。今年一季（jì）度後PE (聚乙烯)、PP (聚丙（bǐng）烯)等塑料化（huà）工產品價（jià）格開始持續下跌。

國內外行（háng）業變局，對我國（guó）塑料化工（gōng）行業影（yǐng）響幾何，塑料產業鏈上各個環節的企業如何應對和規避市場風險?大連商品交易（yì）所於（yú）近日組織了塑料產業調研，實地走訪了山（shān）東、江蘇以及浙（zhè）江等多家塑化企業。調研對象普遍談到，在複雜多變的市場環境中，期貨作為價格發現和套（tào）期保值的有效（xiào）工具，其避風港的作用（yòng）再次凸顯，越來（lái）越多的企（qǐ）業開始運用基（jī）差貿易、場（chǎng）外期權等創新工具，規避風險和定價的手段越（yuè）來越（yuè）靈活和多樣化。

多因素引發市（shì）場震蕩

自去年下半年以來，PP、LLDPE等塑料產品價（jià）格（gé）呈現持續下行的態勢。今年（nián）6月中旬，拉絲級PP華東出廠價約8540元/噸，較2018年11月中旬的11000元/噸下跌了2460元，跌幅24%;同期薄膜級LLDPE山東地區出廠價下跌16%。

“這一輪市場價格下跌，主（zhǔ）要原因可以歸（guī）結為新產能的集中（zhōng）釋（shì）放給（gěi）市場帶來的擔憂情緒以及中美貿易摩擦導致的（de）下遊（yóu）需求（qiú）的減少。”中大（dà）期貨能源化工分（fèn）析師張駿表示。

據了解，PE方麵，2019~2023年國內有約30家企業計劃新增PE裝置（zhì），共計新增產能（néng）1470萬噸，其中（zhōng）2019年計劃投（tóu）產230萬噸。PP方麵，2019年至2023年國內將有30個煉化項目集中投產。其中久泰能源、衛（wèi）星石（shí）化、恒力石（shí）化、浙江石化一期（qī）等項目均計劃在2019年投產，新增產能335萬噸，成為繼2014年之（zhī）後的第二個（gè）投產高峰期。這（zhè）一批新（xīn）裝置的投產預計將帶（dài）動國內PP年產（chǎn）量增加約200萬噸，增幅9.5%。

浙江特產石化有限公司是一家主營塑（sù）料原料的貿易企業，主要經（jīng）營PE、PVC、PP等品種貿（mào）易。對於產能擴張對市場帶（dài）來的衝擊，該公司總經理（lǐ）袁（yuán）小（xiǎo）明表（biǎo）示：“今年PP、PE的產能（néng）大幅擴張，供需矛盾（dùn）較大。以（yǐ）往我們每天的PP貿易量大約4000噸，而最近有時一天隻能（néng）銷（xiāo）售1000多噸，現（xiàn）貨交易量（liàng）明顯下降。相對而言（yán），PVC市場結構在近年（nián）來持續調整，目前供需結構相對（duì）合理。

”業內人士（shì）分析PE、PP等聚烯烴產能（néng）擴（kuò）張有多（duō）方麵原因。2014年（nián）以來，國際油價處於（yú）較低水平，降低了（le）企業擴張產能的成本。同時，隨著生產技術的（de）改進，聚烯烴原料來源更加（jiā）多元化，丙烷脫氫裝置運作成熟後，生產利潤較高，得到企業（yè）青睞。尤（yóu）其恒力石化等多家民營企業開（kāi）始參與聚（jù）烯烴市場競爭，市場（chǎng）參與主體更為多元化。

“在產能增加的同時，下遊需求增速卻遇到了瓶頸。由於受貿易摩擦的影響，我國出口到北美（měi）的塑料製品會（huì）有所（suǒ）減少，同時國內需求也不會（huì）有太大增長（zhǎng），房地產、汽車、家電等產業對於塑料的需求相對穩定。市場供需（xū）關係的不對稱格局增加了價格下行的壓力。” 道恩化學有限公司楊書海表（biǎo）示。該公司是山（shān）東地區集塑料貿易、改性料加工、新材料開（kāi）發於一體的大型企業，每年貿（mào）易量超過200萬噸。

談到貿易摩擦（cā）對塑料產（chǎn）業的影響，相關調研企業認為，中美貿（mào）易摩擦（cā）對我國塑料化工行業具有直接或間接（jiē）的影響，但（dàn）進口和出口有（yǒu）所不同。
進口方麵影響有限（xiàn），雖然我國已經成為世界化工原料的生產大國，但每年還有約14%的PP和40%以上的（de）PE需要從韓國、東（dōng）南亞、中東等國家和（hé）地區進（jìn）口。從進口占比看（kàn），美國進口量總（zǒng）體較少，根據往年數據，中國從美國進口（kǒu）PE、PP占總進（jìn）口量的比例不超過10%，因此加征關稅對進口影響不大。

而出口方麵則有所不同。美國公布的2000億美元關稅貨物清單中涉及塑料製品的部分是80億美元，占2018年中國對美塑料（liào）製品出口（kǒu）總額的43%，相當（dāng）於國內塑料總需求的3.5%，影響不容小覷（qù）。“我（wǒ）們下遊客戶特別是很多中小客戶普遍（biàn）反映，最近出口訂單明顯減少。”袁小明介紹。

具體到品種看，袁小明表示，由於PE和PP的主（zhǔ）要出口產品如塑料管材、塑（sù）料（liào）包裝物等，均在加征關稅的清單中，下遊企業訂單大量減少，受貿易戰（zhàn）的影響較大;但PVC製品中出口品種主要（yào）是PVC地板，而地板在PVC下遊產品的占比（bǐ）隻有約9%，且美國隻針對其中的LVT地板發起了（le）“337調查”，因此（cǐ）PVC行業受影（yǐng）響相對較小。

對國內外供（gòng）需、經濟環境高度敏感的產業鏈企業，早已從市場上體察到了（le）這些變化，並提前（qián）開展相關部署。“我們公司主要利用丙烷脫（tuō）氫(PDH)裝置生產PP。公司銷售總部在新加坡，主要從北美（měi）和中東地區采購生產原料LPG。從北美采購的原料做轉口貿易，銷售到日（rì）韓和南（nán）美地區。真正（zhèng）進口到國內的（de）主（zhǔ）要是中東（dōng）貨。”東華能源股份有限公司總經理助理易思善說。

貿易模式創（chuàng）新增強企業活力

塑料期貨推出十多年來，期（qī）貨價格已深得行業（yè）認可，產業對期貨工具的理解和運用（yòng）水平也在不斷（duàn）提升。隨（suí）著行業（yè）上下遊企業開始調整銷售和采購節奏，一些新（xīn）的交易模式開始浮出水麵，行業參與期貨的方式也從傳統套期保值（zhí）逐步發展到基差貿易、場外期權等新模式，這些模式正在成為（wéi）實體企業新的經營策略（luè）。

“在（zài）銷（xiāo）售模式上，基差貿易相（xiàng）對石（shí）化定（dìng）價模式而言更為靈活，行業從傳統的上遊定價模式轉向利用期貨（huò）進行（háng）基（jī）差貿易。在行情配合（hé）下可以讓下遊以低於市場價拿（ná）貨，而貿易商通過期貨套保等方式，也可以賺取穩定收益，因此在近幾年被貿易商大力推（tuī）廣。” 易思善表（biǎo）示。

據介紹，貿易（yì）商利用期貨工具開展基差（chà）點（diǎn）價交易（yì），為下遊（yóu）企業的（de）遠（yuǎn）期采購需求提供即期定價、遠期交貨（huò）的供貨方案，可以幫助下遊消費企業鎖（suǒ）定遠期采購成本，規避價格上漲（zhǎng）風險。目前，基差點價（jià）交易逐漸成為塑（sù）料化工市場貿易定價的主流。據不完（wán）全統計，國內（nèi）塑料化工產品貿易中采用以（yǐ）期貨價格為基準的基（jī）差貿易比（bǐ）例超過70%。

特產石化是較早（zǎo）采用基差貿易進行現貨銷售的貿易公司。袁小明表示，基差貿易（yì）比傳統的一口價定價方式更靈活，可以減少報價還（hái）價（jià）的頻（pín）次，而且使期現貨互動（dòng）更加頻繁，對市場趨勢的把握也更加準確。

今年3月中旬，增值（zhí）稅調低方案出台後，期貨價格下跌，PVC1905期貨合約貼（tiē）水現貨跌幅達200元/噸以上，扣除（chú）增值稅因素，比從上（shàng）遊工廠采購還要低（dī）。於是特產石化就采取點價銷售模式，將部分現貨庫存賣（mài）掉，然後再從期貨市場買（mǎi）入，降低庫存成（chéng）本，同時減少（shǎo）倉儲費用和資金成本。以3月18日為例，當日現（xiàn）貨市（shì）場價在6400元（yuán）/噸，而1905合約價格在6200~6400元（yuán）/噸區間波動，下遊大部（bù）分客戶因價格波（bō）動大（dà）不敢（gǎn）采購，特產石化（huà）就按1905合約價格加100元/噸給予客戶掛單點價權利，當客戶給予6250元/噸掛單點價的指（zhǐ）令後，一旦點位掛單（dān）成交，他們則按6350元/噸價格把現貨賣給客戶，同時持有（yǒu）成本為6250元/噸的1905合約多（duō）單。

通（tōng）過該業務，客戶比（bǐ）拿貨低（dī）了50元/噸;而特產石化在庫存（cún）總量沒變的情況下，將現貨庫存轉化（huà）為期貨虛擬庫存，同時庫存成本降低了150元/噸，綜合潛（qián）在收益（yì）100元/噸。

“目前基差貿易主要是（shì）貿易商在做，交易雙方都會參考期貨報價，總體來（lái）說市場化報價的企業在逐漸增多。”楊書海（hǎi）表示。他介紹說，過（guò）去貿易商采購主要以中石油、中石化的長協采購為主，2012年以前，長協采購（gòu）量占（zhàn）到了道恩采購總量的70%~80%。而隨著國內產能擴（kuò）張、更多民營（yíng）企業（yè）參與生（shēng）產，市場供給端主體更加豐富，市（shì）場化貿易和定價越來（lái）越多。目前，道恩長協采購和市場化（huà）采購各占半壁江（jiāng）山，在市場化采購中他們更多地參（cān）考期（qī）貨價格。

處於PP產業（yè）鏈下遊的浙江凱利新材料公司，是國內大型BOPP薄膜生產商，年產量接近15萬噸。該公司銷售總監羅（luó）誌偉表示，為了（le）控製生產風險，公（gōng）司運用基差（chà）貿易模式進行產品銷售，主要是麵向長協客戶。“基差貿易方式非（fēi）常靈活，我們跟下遊客戶談合（hé）同（tóng）時，可以用期貨價格加上一定的升貼水確定價格，給予客戶（hù）足夠（gòu）的時間（jiān）來判斷行情，在他們認為（wéi）合適時機進行點價，結合自身經營情況來結算原料價格。

”除了基差貿易外，一些企業也開始嚐試場外期權。袁小明（míng）表示，傳統套保在對衝風險時也有（yǒu）可能把部分利潤對衝掉。而場外期權具有容錯（cuò）性、多樣性、靈活性的特點，可以對衝（chōng）非線性風險，增加了風險對衝（chōng）手段，從風險（xiǎn）管理的角度而言對傳統套保是很好的補充。

據（jù）他介紹，今年3月初（chū），增值稅下調給市場帶來不確定性影響，這期間特產（chǎn）有一批進口PE在運輸途中（zhōng），預計到港時間一到（dào）兩個月（yuè）。他（tā）們利用期權交易將最大虧損鎖定為75元/噸。到4月初期權到期（qī）結算時，現貨價格8660元/噸，1905合約收盤價8610元/噸。相（xiàng）對入場時的價格而言，現貨每噸（dūn）虧了90元，期權（quán）盈利65元，綜合虧損隻（zhī）有25元。

期現結（jié）合構建避風港

麵對內（nèi）外雙重的市場壓力，產業鏈上下遊各個環節，無論（lùn）是原料生產（chǎn）企業、製（zhì）品（pǐn）企業還是貿易商，都紛紛采取相關措施來防（fáng）範風（fēng）險。一些上遊企業在（zài）不（bú）累庫的情況下（xià）放緩銷售速度，下遊企業則減少原料（liào）的庫存天數。麵對市場波動，部（bù）分企業（yè）主動參與期貨貿易，利用期貨貿易的價格發現、套期保值等功能，對（duì）衝價格大幅波動帶來的風險。

袁小明對於期貨工具帶來的益處深有體會，他（tā）回憶道：“特產石化從1999年開始經（jīng）營PVC現貨（huò）貿（mào）易，現在每年（nián）的（de）交易量（liàng）大約70萬噸。2008年金融危機爆發時，PVC價格連續暴跌。當時PVC期（qī）貨還沒有上市，我們利用電子（zǐ）盤等工具做一些風（fēng）險對衝（chōng）。2009年PVC期貨上市，恰逢2008年金融危機過後，我們對（duì）於利用期貨工具避險的重要（yào）性有了新（xīn）的認識，開始高（gāo）度重視期（qī）貨在價（jià）格發現、套期保值、庫存管理上的作用，期貨貿易與（yǔ）現貨貿易的聯動互補的關係越（yuè）來越緊（jǐn）密。

”據他介紹，目前大商所推出的LLDPE、PVC、PP期貨品種，特產石化都（dōu）有參與，目前套保（bǎo）比例占庫存80%左右。

“作為產（chǎn）業鏈中的重要一（yī）環，貿易商以前扮演著市場‘蓄（xù）水池’的角色，在賺取上下遊之間的價差利潤（rùn）的同（tóng）時，也麵臨著來自於上遊原料與下遊製品兩個風險敞口（kǒu），需要承擔市場價格波動風險。沒有期貨工具（jù）的時候，貿易商很難管理庫存風險和鎖定利潤，經營中遇到行情不好的時候，出現虧損是常事。” 張駿（jun4）表示，現在借助期貨進行交易，貿（mào）易商不僅可以通（tōng）過套保對衝現貨價格波動風險，還可以通過期現套利和基差貿易等方式獲得額外收（shōu）益，而承擔的風險可控。

近兩年，隨著產業鏈供需結構發生變化，產能不斷增加（jiā），貿（mào）易商對期貨的利（lì）用也更加靈（líng）活。袁小明提（tí）到，以點價銷售（shòu）、庫存保值等期現結合方式，貿易商可以進行庫存管理、風險對衝，改變了（le）以往囤貨賭行情的模式，減輕了資金壓（yā）力，在（zài）對衝價格風險（xiǎn）的（de）同時，更好的增加下（xià）遊客戶的黏性。

“有了期貨工具，企業盈利模（mó）式更加多樣化。以前在價格上漲（zhǎng）時，企業‘賣跌不（bú）賣漲’，不願意在上（shàng）漲行情下賣貨（huò）。現（xiàn）如今，價格上漲時我們也希望賣貨，擴大我們的貿易量（liàng）。現貨利潤的（de）損失（shī）可以通過期貨端的對（duì）衝操作來彌補。”袁（yuán）小明談到。

楊書海介紹了他們利用期（qī）貨的情（qíng）況（kuàng），每年春節假期都是（shì）石化庫存及貿易商庫存累計的時候，市場大概率會在節後出現（xiàn）一波下行走勢。每（měi）年這個（gè）時候，道恩在執行銷（xiāo）售計劃的同（tóng）時，會通過期貨進（jìn）行賣出套保，進行合理的庫存管理，通過期貨保護賺取的利潤，來平衡現貨庫存損益，減少市場下行帶來的現貨（huò）虧損。

2018年下（xià）半年（nián），由於中美貿易摩擦發酵，下遊客戶為規避關稅上漲，趕製出口訂單，市場出現了一波補貨潮。共聚級（jí）PP市場價格出現了一波大幅（fú）上漲（zhǎng），其價（jià）格與拉絲級（jí）PP價格出現了1000元/噸以上的價差。部分客戶仍（réng）有訂單需要，向道恩進行遠（yuǎn）期點價采購。考慮到市場（chǎng）需求及未來訂單減弱，道恩（ēn）預計共聚與拉絲的價差會逐（zhú）步回歸，於是他們就（jiù）在PP期貨進行買入操作，並與客戶簽訂銷售合（hé）同，後期市（shì）場價格（gé）收窄，價差回歸至600元/噸時，道恩期貨平倉並補充現貨交貨，道恩既獲得了基（jī）差套利的收益又（yòu）保證了及時交貨。

特產石化也遇到過與道恩（ēn）類似的問題，同樣是利用期貨交易化解了（le）價格漲跌帶來的風險。袁（yuán）小明介紹（shào），今年春節後，PVC社會庫存高，下遊需求啟動緩慢，公司銷售壓力大，庫存有貶值風險。於是他們在3月初陸續在（zài）期貨（huò）市場做賣出套保，緩解銷售壓力。當時現貨均價為6450元/噸，1905合約賣出均價6520元/噸。4月開始，隨著PVC上遊檢（jiǎn）修季到來，供應減少，市場價（jià）格逐步走高，上遊工廠在華東地區（qū）報價甚至高於1905合約價格。所（suǒ）以，4月下旬特產又逐步將賣（mài）出套保單平出，將原有套保庫存轉化為正常庫存進行現貨銷售，4月最後一周現（xiàn）貨銷售均價6950元（yuán）/噸，期貨平倉均（jun1）價6945元/噸。綜合算（suàn）下來，此次期現合並後收益為75元/噸。

“現在市場信息和價格都是公開、透明的，貿易商賺到的利潤非常有限，控製好風險（xiǎn）是第一要（yào）務。期貨（huò）給我（wǒ）們提供了有力的避險工具。”袁小明坦言（yán）。

期貨價格的透明化、有效化（huà）、市場（chǎng）化推動了傳統塑料（liào）貿易模式創新，吸引了（le）越來（lái）越多（duō）企業（yè）參與。今年前5月，LLDPE、PP和PVC期貨的日均（jun1）成交量（liàng）分別為17.22萬手、28.58萬（wàn）手和（hé）15.15萬手（shǒu），其中LLDPE同比增長7%，PP同比增長58%。LLDPE、PP和PVC期貨（huò）日（rì）均持倉量分別為（wéi）30.08萬手、29.01萬手和24.81萬手，同比分別增長12%、8%和44%。從市場結構看，前5月（yuè）LLDPE、PP和PVC期貨的法人（rén）客戶（hù）日均持倉占（zhàn）比分別（bié）為56%、51%和55%，由此可見，法人客戶已成為期貨交易主力。

塑料化工（gōng）期貨運（yùn）行概括（kuò）

2007年以來，線型低密度（dù）聚氯乙烯(LLDPE)、聚氯乙烯（xī）(PVC)和聚丙烯(PP)期貨先後在大商所掛牌上市，塑料期貨成交量快速增（zēng）長。2007~2018年，大（dà）連塑料期貨市場（chǎng）累積成交（jiāo）量12.50億手(單（dān）邊，下同)，其中LLDPE、PVC和PP期貨成（chéng）交（jiāo）量分別為7.51億手、1.34億手和3.62億手。大連塑（sù）料期貨市場已成為全球最大（dà）的塑料（liào）期貨市場，在國際市場具有重（chóng）要影響力。

大連塑（sù）料期貨市場的持續發展，也帶動了產業客戶的積極參與。2018年，近8000家法人客戶參與了（le）塑料期貨交易。自2007年以來，法人客戶數年均增長率為40%。2018年，LLDPE、PVC、PP期貨法人客戶持倉占比超（chāo）過50%，同比分別（bié）增長5%、7%和6%，塑料期貨已經成為國內期貨市場產業企業（yè）參與程度（dù）較高的領域之一。

在交割方麵，大連塑料期貨（huò）累計交割量為204萬噸，其中LLDPE、PVC和PP期貨交割量分別為96萬（wàn）噸、81萬噸和26萬噸，交割（gē）過程平穩順暢。隨著塑料期貨品種活躍度提高，LLDPE、PVC和PP交割庫擴增至32家、乙二醇交割庫16家（jiā），交割區域也由華東、華南、華北延升至（zhì）西南。

(資料由大（dà）連商品交易所提供（gòng）)

2018年1月~2019年6月山東7042LLDPE價格走（zǒu）勢　　元/噸　　年份

2018年1月~2019年（nián）6月華東拉絲PP價（jià）格走勢　　元（yuán）/噸　　年份

2018年1月~2019年6月華東SG5PVC價格走勢　元/噸　　年份（fèn）

優化合約增強市（shì）場活力（lì）

自2007年第一個塑料期貨品種LLDPE上（shàng）市以來，十幾年的時間裏，為了更好適（shì）應市場的發（fā）展和變化，增強塑料期貨市場的活躍度（dù），大商所一（yī）直（zhí）致力於（yú）通過創新期貨模式、優化合約製度。

以PVC為例，近年來PVC期（qī）貨市場成交（jiāo）、持倉量顯著增（zēng）長，主要得益於2015年實施的品牌交割製度。2017年，PVC期（qī）貨新增內蒙古鄂爾多斯、唐（táng）山三友兩個市場（chǎng）認可的注冊品牌，有效擴充了交割品範圍（wéi）。2019年，新增君正、青峰、金路、三友4個免檢品牌，提高交割效率。目前PVC期貨有包括5個免檢品牌在內的13個（gè）注冊品牌。近年來，PVC期貨套期保值效率超過90%，期（qī）現（xiàn）價格（gé）相（xiàng）關度超過80%。

“品牌交（jiāo）割製度（dù）推出（chū）前，很多（duō）下遊企業客戶交割接（jiē）到的貨不是常用（yòng）的品牌（pái），使（shǐ）用（yòng）效果很一般，影（yǐng）響了參與期貨的積極性。現在製度更加完善，貿易商通過套保、點（diǎn）價服務也逐步帶動下遊企業重新回到期貨市場。”袁小明說。

大商所相關負責人表示，為適應現貨市場變化，更好地服務塑料（liào）產業（yè）客戶，大商所將（jiāng）繼續推進合約製度優化，進（jìn）一（yī）步降低產業套保成本。如繼續優化PVC期貨交割品牌（pái）製度，加強品（pǐn）牌管理，動態調整交割品牌。在此基（jī）礎上（shàng），將交割品（pǐn）牌製度推（tuī）廣至LLDPE、PP品種，對部分市場認可的（de）主流品牌施行（háng）免檢（jiǎn）製（zhì）度。

同時，大商（shāng）所正在研（yán）究試行貿易商免檢製度、貿易商廠庫製度等，完善製度（dù）體係（xì）;在塑料（liào）化工期貨上設置倉單服（fú）務商（shāng），鼓勵客（kè）戶參與近月合約交易（yì），提高企業（yè）套保效率。
相關調研（yán）企業表示，品（pǐn）牌（pái）交割、貿易商廠庫製度方麵的推（tuī）出和完善，將進一步幫助（zhù）企業降低產（chǎn）業套保成本，支持實體企業更好地抵禦（yù）市場（chǎng）波動，為塑（sù）料行業全（quán）產業鏈的企業（yè）提供更加穩定良好的發展（zhǎn）環境。

資（zī）料（liào）來（lái）源：中塑在（zài）線.中國化工報

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