堅（jiān）挺了許久的PMI，在5月跌破（pò）了榮枯線。

國家（jiā）統計（jì）局數據顯示，今年5月，中國製造業采購經理指數（PMI）為49.4%，比上（shàng）月回落0.7個百（bǎi）分點。

值（zhí）得注意的是，此次跌破榮枯線的主要是中小企業（yè）帶（dài）動，數據顯示（shì），中、小型企業PMI為48.8%和47.8%，分別比上月下（xià）降0.3和2.0個百分點；大企業盡管環比回落0.5個百分點，但50.3%，仍高於（yú）臨界點。

“5月（yuè）製造業PMI回落0.7個百分點至49.4%，再次降至收縮區間，其中，生產（chǎn）指數回落0.4至51.7%，或（huò）受五一假期影響；新訂單指數回落1.6至49.8%，跌至50%以（yǐ）下（xià），是綜合（hé）指數大幅回落的主因（yīn），我們認為或受前期國內訂單透（tòu）支及外需走弱的共同影響。”華泰證券首席宏觀研究員李超在解讀數據時對《華夏時報》記者表示

從PMI數（shù）據看來，內需前期透支，外需受（shòu）貿易摩擦影響。怎樣給製造業（yè）“造血”，帶來生機，成為宏（hóng）觀政策的重中之（zhī）重。

此前，國務院總理李克強在山東考察時候就十（shí）分關心今年更大規模減稅降費中製造業企業受益（yì）情況。

李克強說（shuō），在以習近平同（tóng）誌為核（hé）心的黨中央（yāng）堅強領導下，中國經濟保持平穩運行，當（dāng）前應對複雜形勢、頂住新（xīn）的下（xià）行壓力，減稅降費（fèi）是關鍵之舉，從長遠（yuǎn）看也能增強發展後勁、培育稅源，必須確保落實到位，持續發揮政（zhèng）策效應。他仔細聽取企業產品創新情況介紹，和中外研發人員交流，並與企業海外研發中心視頻連線，勉（miǎn）勵企業更大力度開展國際創新（xīn）合作。

跌破榮枯線

宏觀經濟“風向標”PMI跌破榮路線，為二季度經濟增長帶來一絲陰霾。

“5月份，製造業（yè）景（jǐng）氣出現一些波動，製造業PMI回落至49.4%。本（běn）月主要特（tè）點是生產保（bǎo）持擴（kuò）張，需求有所放緩。”國家統計（jì）局服務業調查中心高級統（tǒng）計師趙慶河（hé）在解讀數據時表示。

數（shù）據顯示，PMI生產指數（shù）為51.7%，雖比（bǐ）上月回落0.4個百分點，但繼續保持在擴張區間，高於今年均值0.3個百分點。在調查的21個行（háng）業中，有13個行業的（de）生產指數位於擴張區間，表明製造業（yè）多數（shù）行（háng）業生產運行較為穩定。其中，食品（pǐn）及酒飲料精製茶、醫藥、黑色金屬冶煉及壓延加工、鐵路船舶航空航天設備等製造（zào）業生產指數位於55.0%以（yǐ）上較（jiào）高景氣區間。

據了解，5月以來重點（diǎn）企業鋼企產量基本保持平穩，高爐開工率小幅提升，工業生（shēng）產比4月略有改善。高頻的南（nán）華工業品指數整體上升，5月下旬（xún）上（shàng）漲到2300點以上，高於去年同期260點左右，表現出積極跡象。

但更多的高頻先行指標表明工業生產仍然偏弱。柯橋紡織價格指數略有下降，5月中旬在106.13點（diǎn），輕工業生有（yǒu）所放緩。六大發電集（jí）團日均耗煤量（liàng）先升後降，5月中（zhōng）旬達到近2個月的高點63萬噸/日，但下旬（xún）又回落到60萬噸/日左右，月均58.6萬噸/日（rì）。與去年同期相比，發電耗煤量同比減少了16%。全國綜合煤（méi）炭價格指數基本保持平穩（wěn），略高於161點，比去（qù）年同期高1個點左右。

從需求（qiú）看，新訂單指數為49.8%，比上月回落1.6個百分（fèn）點，製造業（yè）市場需求有所減弱。進出口雙雙回落。新出（chū）口訂單指數和進（jìn）口（kǒu）指（zhǐ）數為46.5%和47.1%，分別比上月回落2.7和2.6個百分點。

“生產指數回落0.4至51.7%，或受五一假期影響；新訂單指（zhǐ）數回（huí）落1.6至49.8%，跌至50%以下（xià），是綜合指數（shù）大幅（fú）回落的主因。內（nèi）需主因前期透支，外（wài）需受貿易摩擦影響，我們（men）認為或受前期國內訂單透支及外（wài）需走弱的共同影響。”李超表示。

不過（guò），高技術製造業景氣水平相對較高。高技術製造業PMI為52.1%，高於製造業總體2.7個百分點，連（lián）續3個月位（wèi）於52.0%及以上景氣區間。

從產需情況看，高技術製造業的生產指數和新訂單指數均繼續保持在55.0%以上，呈較快發展態勢。

“展望後市，我們（men）認為短期內國內基建、地產需求端支撐仍存，但5月初以來（lái）貿易局（jú）勢再（zài）度緊張，未來貿易順差可能麵臨衝擊。”李超說。

不過（guò），盡管PMI有所回落，但（dàn）企業發展預期仍穩中向（xiàng）好。數據顯示，企業生產經（jīng）營活動預期指數為54.5%，在調查的21個行業中，有19個（gè）位於擴張區間（jiān）。其（qí）中，農副食品加工（gōng）、食品（pǐn）及（jí）酒飲料精製（zhì）茶、醫藥、專用設備、鐵路（lù）船（chuán）舶航空航天設備、電氣機械器材等製（zhì）造業的生產經營活動預期指數位（wèi）於58.0%及以上。

“隨著萬億減稅開始落地，針對製（zhì）造業減稅力度較大（dà），有助（zhù）於提振市場信心。”交通銀行高級分析師劉學智告訴《華夏時報》記（jì）者。

據了解，這也是今年的政策重點。在此之前，李（lǐ）克強在考察中十分關心今年更大規模減稅降費中製造業企業受益情況。在濰柴集團，他詳（xiáng）細詢問企業稅費減免的實際數額，企業介紹從各項減稅降費政策中都獲得了明顯實惠，有（yǒu）更多資金（jīn）用於擴大生產、加強研發和職（zhí）工培訓。李克強叮囑員工們踐行工匠精神，大家一起努力打造麵向世界、競爭力強、屹立（lì）不倒的質量、品牌和信譽，提升中國製造水平（píng）。

謹防滯（zhì）漲

值得注意的是，PMI下降帶來的是宏觀經濟的連鎖反應。

在李超看來，5月製造業和非製造業PMI從業人員指數分別下行0.2和0.4至47%和48.7%，其（qí）中製造（zào）業從業人員指數突破曆史低位，這意（yì）味著，接下來存在貿易（yì）問題與7月畢業季疊加帶來的失業風險。今年就業優先（xiān）政策持續發力，就業形勢可能成為重要的政策底（dǐ）線，如果7月失業率超預期大幅上行，可能對政策構（gòu）成擾動。

“當前經濟呈（chéng）現類滯（zhì）脹特征，基本麵不確定加大和風險偏好降低的情況下，預計股票市場二季度波動性加大，結構方麵可關注CPI、PPI剪刀差擴大帶來的相（xiàng）關消費類行業機會。我們判斷央行未來可能著重供給側， 采取利率市（shì）場化降息（xī），疊加階段性資產荒，利率債（zhài）可能出現短期交易（yì）性機會。”李超表示。

據了解，CPI同比連續三個月上升，4月份宏觀數（shù）據明顯走弱，表明內外需求仍有下行壓力，年內出現實體（tǐ）經濟需求拉動的通脹壓（yā）力並不明顯。

在劉學智看來，由於外部（bù）不確定性短期（qī）很難明朗，加上財稅政策等手段對於受衝擊的出口企業定向支持更為直接和有力，因此，短期貨幣政策保持定力適度加大逆周期定向調節力度配（pèi）合財政發力的（de）可（kě）能性較大。

資料來源：華夏（xià）時報

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