01我們的邏輯

我們認為LD未來將有一段可觀的上漲空間。

主要邏輯在於：從（cóng）安全邊際來看，LD相對低估，且美國區域內的價差已先行（háng）修複（fù）；從（cóng）驅動力來看（kàn），大慶石化、神華新疆檢（jiǎn）修會造（zào）成LD供應（yīng）直接減少，另外石化企業齊（qí）魯石化（huà）、揚子石（shí）化、鎮（zhèn）海煉化有可能降負荷，賣單體乙（yǐ）烯，對塑料整體有利好；需求端農膜傳統旺季即將來臨，LD環比需求會提升；前（qián）期一直壓（yā）製LD的高（gāo）庫存（cún）狀（zhuàng）況已經明顯改善，從煤化工競拍來看也有好（hǎo）轉跡象。從價格來看，LD現貨已經從6月（yuè）份的9200附（fù）近上漲至9650左右，開始升水線性，下跌趨勢已轉向。

操作建議：單邊多LD現貨，第一（yī）目標10200，第二目標10400附近（塑料期貨可能漲至9600附近）；或者套利多（duō）LD現貨空L1901，入場300以下，目標位600-800。風險點在於：下半年農膜旺季需求不及預期；裝置（zhì）檢修的不確定等；宏觀方麵貿易戰的影響。

02產業邏輯分析

（1）LD相對低（dī）估（gū），具有做多的安全邊際

從LD-LL兩者價差來看，（除了（le）2016年下半年LD供求關係緊張，價差（chà）一度拉至2500以上）一般最高（gāo）價差在500-800附近，這與生（shēng）產工藝上LD成本比LL高500左右是相符合的。受（shòu）國內外產能投放影（yǐng）響，今年高壓價格持（chí）續被壓製，LD-LL價差最低到了-100左右，目前在150附近（jìn），尚處於低位區域，即（jí）LD相對低估。

從全球範圍（wéi）內（nèi）的價差來看，美國區域的LD-LL價差已領先修（xiū）複至正常水平（píng）。

旺季在即高壓聚乙烯能否（fǒu）王者歸來？

（2）LD檢修產能損失，外圍短期無（wú）壓力

國（guó）內今年投產不涉及LD，主要（yào）是供應端檢修的影響，大慶石（shí）化老（lǎo）LD裝置（6.5萬噸）從7月22日開啟檢修至9月初，新LD裝置20萬噸從8月1日檢修至9月28日；神華新疆LD裝置8月（yuè）份也有檢修計劃，茂名石化兩條線路LD上月底也開始檢修（開啟時間待定），按照國內LD總產能（néng）341萬噸來算，保守估（gū）計8月（yuè）份LD損失量占比19%，9月（yuè）份損失量占比6%。另外齊魯石化（huà）、揚（yáng）子石（shí）化、鎮海煉化等有降負荷外賣乙烯單體可能（目前（qián）乙烯CFR東北亞1360美元/噸），對於塑（sù）料整體來說是利好。

從外圍來（lái）看，LD投（tóu）產主要是伊朗（lǎng）的一（yī）套裝置以及（jí）美國台塑（計劃2018年（nián）3季度），其中進口美國貨源受貿易戰影響關稅可能提高，伊（yī）朗（lǎng）貨源（yuán）由於昆（kūn）侖銀行暫停歐元結匯受影響，且（qiě）有消息說伊朗本地裝置也有問題，其出口量可（kě）能會比預期少。整體看來外圍在（zài）今年8-10月份對國（guó）內LD的影響基本沒有利空（kōng），反而（ér）會因為人民幣貶值影響增加進口成本。

（3）LD需求（qiú）環比（bǐ）會好轉

下遊需求來看，LD主要（yào）用於農膜和包裝膜，農膜傳統旺季即將來臨，其中會用到相（xiàng）當比（bǐ）例的LD（有些可能30%左右），且中秋與（yǔ）十一雙節也會增加對包裝膜類的消費，需求（qiú）環比應該會好轉。

（4）LD石化庫存下降，神華競拍好轉

石化庫存方麵，從6月中旬庫存近8萬噸下降（jiàng）到目前的6萬（wàn）噸（dūn）水平，根據（jù）對供應（yīng）端的分析，後邊大概率會繼續降庫存。煤（méi）化工方麵（miàn），從神華競拍來看成交已經有好轉跡象，之前日均成交量（liàng）在100-200萬噸，近來成交量（liàng）好的時候能到400萬噸以上。

資料來源：中國包裝網（wǎng） 

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