11月20日，貸款市場定價利率(LPR)改革後迎來第四次報價。最新的1年期LPR如期下調，此（cǐ）次下調（diào）幅度為（wéi）5個基點至4.15%。略微超出市場預期的是，本次5年期（qī）以上LPR報價也下（xià）調5個基點至（zhì）4.8%，是LPR改革後的首次下調（diào）。5年期LPR是房貸的定價基準，此次下調略超預期。一（yī）則是為保持1年期和5年期利（lì）差的穩定性（xìng），推動LPR機製快速（sù）成熟（shú）;二則可能為（wéi）適度穩定融資收緊後的地產銷售端和土地市場，穩定經濟預期。
央行促進實（shí）際貸款利率下行
央（yāng）行公布的（de）數據顯示，3 季度（dù）金融機構（gòu）人民幣貸款加權平均利率下行4bp 至 5.62%， 一般貸款加權平均利率（lǜ）上行 2bp 至 5.96%，僅票據融（róng）資利率下行明顯（xiǎn），從 2 季度的 3.64% 下行至 3.33%，實體經濟融資成本下行幅度有限。
在第三（sān）季度GDP增速觸及政（zhèng）府容忍的底線6.0%後，10月以來經濟下行（háng）壓力的進一步加大使得政府對穩增長的訴求進一步上升。 LPR降低，進（jìn）一步降低實體經濟的融資成本，進一步促使貸款利率市場化;進一步促使信用發力。發改委基建項目審批速度的加快，地方專項債提前發行額度的報送完成，都（dōu）反映出政府進一步發力穩增長的政策意圖。從需求（qiú）端（duān）看，固定資產投資增速減緩，唯有（yǒu）基建尚可托底（dǐ）情況下，此次（cì）降息更多著眼於基建投資的資金需求，為“基（jī）建補短板” 提供資金（jīn）支持，另外5年期LPR降低或將促使房地產景氣回升。
全球降息潮源於全球經濟（jì）放緩
全球經濟放緩，中美、歐美及美日等貿（mào）易戰加劇經濟下行壓力，全球央行紛紛放水來降低實體經濟融資成本來提振經濟。美國自2019年7月以來已3次降息。此外，美聯（lián）儲自10月15日開始每月購買600億美元（yuán）短期國債，並至少維持至2020年2季度;歐央行9月宣布下（xià）調存款便利利（lì）率10BP至-0.5%，同時宣布將實行兩級（jí）分級利率體係和新一輪QE;日本10月31日（rì）修改前瞻性指引，表示如果達成（chéng）通脹目標的動能（néng）進一步走（zǒu）弱，利率水平將保持在目前的水平甚至更低，為日後“再開閘放水”打開大門。
降息效果（guǒ）上看，歐洲經濟下行壓力仍舊（jiù）繼（jì）續，特別是領頭羊德國，製造業PMI持續在50的臨界線（xiàn）下運行，英國脫歐的不確定對經濟造成（chéng）一定的影響;美國則製造業表現依舊不佳，10月美國製造業產值下滑0.6%，創（chuàng）半年來的（de）最大降幅;10月美國工業（yè）產出環比下滑0.8%，不（bú）及預期的（de）降0.4%，表明（míng）美國經濟整體狀況不佳。最新（xīn）數據顯示房地產（chǎn）市場表現活躍（yuè）。美國10月房屋建築有所反彈，10月營建許可總數跳升至逾12年高位，顯示房屋市場在（zài）抵押貸款利（lì）率下降的情況下表現強勁。房地產市場是對利率最敏感的領域，近（jìn）幾個月來（lái），隨著美聯儲放鬆政策，房地產市場（chǎng）開始活（huó）躍起（qǐ）來。 歐元區負（fù）利率並沒有有效帶動經濟（jì）增長，反而不斷刺激市場進一步（bù）金融化，而金融化的加深使市場投機度明顯上升，導致更多的資本（běn）脫實向虛，從而進一步弱化了實體經濟，由於實體經濟（jì）不振，國際大宗商（shāng）品價格上行就會受製。
美聯（lián）儲降息更（gèng）關鍵 中國依舊自我為（wéi）主
全球經濟相關聯，動一發而牽全身。因為美元（yuán）在國際儲備與（yǔ）國際支付中占有主導地位，所以美（měi）元的供應量對全球通脹影響明顯。美（měi）元（yuán）指數與大宗商品（pǐn）價格呈現顯著的（de）負相關關係。美聯儲是否進（jìn）入量化（huà）寬鬆周期依舊仍待觀察。最新美聯儲會議紀要表明沒必要進一步降息。紀要顯示，多數委員認為在10月（yuè）後利（lì）率得（dé）到很好調適，幾位委員認為，美聯儲應該強調，如果沒有“明顯放緩”的跡象，不太可能再次（cì）降息。所有委員都否決了負利率。另外（wài），因（yīn）能（néng）源價格問題，委員們下調了2019年核心（xīn）PCE通脹（zhàng）和2020年（nián）整體（tǐ）PCE通（tōng）脹（zhàng）預期。
由（yóu）於美元沒有大幅走軟的（de）基礎下，以美元計價的大宗商品（pǐn）很難（nán）從中（zhōng）獲益。同時，麵對貿易戰（zhàn），人口老齡化等內生因素對經濟的衝擊（jī），貨幣政策的作用愈來愈弱，部分（fèn）國家已經陷入了“流動性陷阱”，這種情（qíng）況下，寬鬆的貨幣政策很難對經濟起到藥到病除的效果，對大宗商品的需求提振也（yě）有限，因此市場反應較為平淡。
從（cóng）中國LPR改革及下調情況看，雖然美聯儲降（jiàng）息進一步打開的（de）中國貨幣政策空間（jiān），減緩人民幣貶值的壓力，但中國央行或仍舊奉行（háng）“以我為主”的策略。從六個穩定的角度出發，穩金融，穩預期。
降息對大（dà）宗商品價格的影響 及對塑料產品影響
由於負利率導致西方發達國（guó）家股市等資（zī）產溢價過高，造成金融（róng）風（fēng）險偏大，因風（fēng）險對衝要求黃金等貴金屬價（jià）格反而易於上行，黃金白銀等貴金屬也屬於國際大宗商品（pǐn），因此會導致能源、糧食、有色金屬、黑（hēi）色（sè）金屬、礦產資源（yuán）與（yǔ）化工（gōng）品等大宗商品價格偏弱，與黃金（jīn）白銀等價格明顯出現明顯的分化局麵。
對國內大宗商品市場而言，工業品對降息的反應，可能會（huì）走震蕩上漲之後繼（jì）續下跌（diē）的走勢，因為降息側（cè）麵證實經濟（jì）下行壓力進一步加大，整體有效（xiào）需求接下來可能超預期下（xià）滑。影響（xiǎng）塑料產品中PE、PP等價格的因素仍然以基本麵為主，至少從時間上來說，降（jiàng）息難以挽救整體大宗商品價格。
從資產負債率角度看降息對塑料（liào）行業影響
中國塑料製品行業的資產負債率從2016年（nián）12月後持續走高，9月份（fèn）在51%左右，化工製品業（yè）則高達55%。兩個行業資產負債率處於40-60%合適區間，化工品製造業略偏高。國資委以國有資產負債約束以資產負債率為（wéi）基礎控製指（zhǐ）標，對於不同行業類型國有企業進行分類管理，並實（shí）行動態調整。根據以往的標準，2018年國有工業企業資產負債率預警線為65%，重點監管線為70%。對遠（yuǎn）期目標明確提出（chū）要促使高負（fù）債國有企業資產負債率盡快回歸合理水平推動國（guó）有（yǒu）企業平均資產負債率到2020年年末比2017年年末降低（dī）2個百分點左右。從資產負債率角度看，化工原料和塑料製品的杠杆相（xiàng）對不高，有望能夠更可能獲得（dé）融（róng）資（zī），享受降低的融資成本。9月份塑料製（zhì）品企（qǐ）業累積利潤同比增12.9%，化工製造業累（lèi）積利潤同比（bǐ）下降13%，兩者比（bǐ）較下，化工製品業資（zī）產負債率高、利潤（rùn）同比下降，塑料製品企業資產負債率低，也利潤同比尚好，塑料製品作為（wéi）原料的終端，有一定經濟韌性。
資料來源：中塑在線
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